鋼材：成本趨弱，可逢高試空熱卷

【現貨和基差】

(相關資料圖)

15日晨唐山鋼坯+20至3770元每噸。14日華東螺紋維穩至4110元每噸，主力基差83元每噸；熱軋+30至4170元每噸，基差38元每噸。

【利潤】

利潤走弱，富寶江蘇螺紋轉爐和電爐利潤分別為-15和-60元。廢鋼價格上漲，電爐利潤轉負。

【供給】

產量環比上升，鋼廠復產。本周鐵水產量環比+1.6萬噸至228.6萬噸。五大品種產量環比+32.45萬噸至902萬噸。其中螺紋產量+11.2萬噸至246萬噸。熱軋+2萬噸至308萬噸。 本周由于電爐復產較多影響螺紋增產明顯。

【需求】

節后建筑行業開工同比偏低，需求短期依然偏弱，但市場預期近弱遠強，目前依然處于需求驗證期。建材成交環比改善，成交量環比+5.4至15.6萬噸。

【庫存】

庫存延續季節性累庫。五大品種庫存環比增加134萬噸至2353萬噸，農歷同比增加2.3%。其中螺紋環比+110萬噸，農歷同比增加1.8%；熱軋環比+1萬噸，農歷同比增加7.4%。熱軋庫存高于螺紋。

【觀點】

建材成交季節性改善，盤面止跌收陽，但雙焦明顯趨弱。成材基本面供需雙弱維持，2-3月依然處于需求驗證期。但鋼廠復產早于需求復蘇，將加大庫存壓力，疊加近期煤價走弱，成本有下移預期。預計價格維持高位震蕩走勢，考慮地產需求上半年或難改善，操作上可逢高試空庫存較高的熱卷。

鐵礦石：需求有復蘇跡象，市場情緒有所改善

【現貨】

青島港口PB粉環比+14元/噸至980元/噸，超特粉環比+9元/噸至745元/噸。

【基差】

當前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為938.3元/噸和932.8元/噸。超特粉夜盤基差與基差率為72.8元/噸和7.80%。

【需求】

需求端日均鐵水產量環比+1.7萬噸至228.7萬噸，高爐產能利用率環比+0.60萬噸至84.93萬噸。節后第二周，鋼廠補庫情況環比修復，鋼廠進口礦庫存環比+0.6%，庫消比+0.04%至33.1%。12月粗鋼產量7789萬噸，環比上升334.60萬噸（+4%），同比下降830.30萬噸（-10%）；全年粗鋼產量10.13億噸，同比下降1978.80萬噸（-1.9%）。12月生鐵產量6900萬噸，環比上升101.40萬噸（1.5%），同比下降309.50萬噸（-4.3%）；全年生鐵產量8.64億噸，同比下降473.80萬噸（-0.5%）。

【供給】

鐵礦石供應寬松格局未改。主流礦山來看，四大礦山相繼發布季度產銷報告，除淡水河谷外，其他三大礦山季度產量均環比上升。全年（自然年）產量來看，淡水河谷全年產量（含球團）同比下降520.6萬噸（-1.5%）至3.40億噸，力拓（含球團礦與精粉）同比上升542萬噸（+1.6%）至3.42億噸，必和必拓同比上升77.9萬噸（+0.3%）至2.85億噸，FMG同比下降1090萬噸（-4.6%）至2.26億噸。非主流礦山來看，澳大利亞礦產資源公司 （Mineral Resources Ltd）、吉布森山鐵礦公司 （Mount Gibson Iron Ltd）、加拿大礦業公司冠軍鐵（Champion Iron）四季度產量分別環比上升13%、9.8%與3.6%。12月鐵礦石進口總量為9085.9萬噸，環比下降799.1萬噸，同比上升478.9萬噸；12月累計進口量為11.07萬噸，同比下降1745.6萬噸。

【庫存】

港口庫存14033.5萬噸，環比上周四+23.2萬噸；鋼廠庫存環比+52.5萬噸至9272.8萬噸。

【觀點】

需求有復蘇跡象，市場情緒有所改善?；久嫔?，供應季節性下降，需求有待啟動，但鋼廠庫存水平偏低對礦價有支撐作用。供應來看，本周到港量環比上升，其均值稍高于季節性；必和必拓黑德蘭港口事故，疊加巴西發運低于季節性，本周澳巴發運量下降幅度較大，但其均值仍稍高于季節性。節后第二周，需求環比改善，日均鐵水與高爐產能利用率進一步上升。鋼廠補庫環比改善，鋼廠進口礦庫存環比+52.48萬噸（+0.6%）至9272.75萬噸，鋼廠庫消比+0.04%至33.10%。展望后市，供應存在下降預期，需求受節后復產帶動上升，供需存在階段性錯配，庫存或維持較低水平。昨日建材交易量有復蘇跡象，鋼材需求環比改善， 5-9價差走闊，但須謹防行政限產的可能性；需求進入兌現期，價格或跟隨需求預期擺動，波動加劇。操作上，5-9正套持有。

焦炭：需求高度有限，焦炭逢高空對待

【期現】

截至2月14日，主力合約收盤價2701元，環比上漲14元，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報2460元，環比持平，CCI日照準一級冶金焦報2650元，環比持平，日照港倉單2906元，期貨貼水205元。下游開始控制到貨情況，部分焦企銷售有所走弱，焦炭市場延續弱穩表現，現貨市場仍處于博弈狀態。

【利潤】

截至2月9日，鋼聯數據顯示全國平均噸焦盈利-66元/噸，利潤周環比回升23元，山西準一級焦平均盈利-22元/噸，山東準一級焦平均盈利-57元/噸，內蒙二級焦平均盈利-76元/噸，河北準一級焦平均盈利-28元/噸。焦企利潤進一步好轉，但是仍在虧損中，后市隨著煤價的逐步回落，焦企利潤仍有改善空間，但是幅度不會太大，如果焦化廠利潤大幅走強，鋼廠第三輪提降會快速落地。

【供給】

截至2月9日，247家鋼廠焦炭日均產量47.16萬噸，環比增加0.1萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量66.4萬噸，環比持平。焦化企業維持前期生產力度，尚未出現明顯提產意愿。

【需求】

截至2月9日，247家鋼廠日均鐵水228.66萬噸，環比增加1.62噸，鐵水開始回升，部分節前檢修的高爐開始逐步復產，但是考慮到需求偏弱，預計鐵水回升幅度有限。鐵水228.6萬噸，環比增加1.62萬噸，但是考慮到需求尚未有實際恢復，復產強度有限。但是焦煤供給改善是確定的，隨著煤價回落，焦炭產易增加難減少，焦企利潤改善后供給增速將快于需求，焦炭整體仍將供過于求。

【庫存】

截至2月9日，全樣本焦化廠焦炭庫存125.26萬噸，環比減少2.13萬噸，247家鋼廠焦炭庫存651.66萬噸，環比增加10.45萬噸，247家鋼廠焦炭可用天數為12.9天，環比上周增加0.1天。隨著物流恢復，焦企庫存快速回落，下游到貨情況好轉，但是由于實際需求不佳，鋼廠復產或低于市場預期。

【觀點】

原料煤后市仍有下跌空間，焦企利潤有改善空間，整體供給易增加難減。下游鋼廠有一定復產預期，但是考慮到需求尚未有實際恢復，復產強度有限。因此整體來看，焦企利潤改善后供給增速將快于需求，焦炭整體仍將供過于求，建議以逢高空思路對待。

焦煤：需求高度有限，焦煤仍有下行空間

【期現】

截至2月14日，主力合約收盤價報1813元，環比上漲24元，汾渭主焦煤（山西煤）介休報2135元，環比持平，主焦煤（蒙3）沙河驛報1875元，環比持平，期貨貼水62元。煉焦煤市場整體偏穩運行，部分貧煤、貧瘦煤繼續下跌，降幅在50-150元/噸左右。

【供給】

產地煤礦多已復工復產，焦煤供應端增量明顯，汾渭統計樣本煤礦原煤產量周環比增加125.84萬噸至837.72萬噸，產能利用率周環比上升12.5%至83.2%。甘其毛都口岸通關量穩步回升，預計后市進口量將進一步增加。

【需求】

截至2月9日，247家鋼廠焦炭日均產量47.16萬噸，環比增加0.1萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量66.4萬噸，環比持平。焦化企業維持前期生產力度，尚未出現明顯提產意愿。下游鋼廠有復產預期，但是由于實際需求偏弱，復產力度有限。

【庫存】

截至2月2日，全樣本獨立焦企焦煤庫存1006萬噸，環比下降63.7萬噸，247家鋼廠焦煤庫存843.4萬噸，環比下降45.7萬噸。下游原料庫存仍在大幅去化，在焦化企業維持前期生產的情況下，開始適當采購原料，但是整體補庫意愿偏謹慎。

【觀點】

煉焦煤市場平穩運行，跨界煤種仍有回落。國內煤礦開工逐步恢復正常，產量快速恢復，且進口焦煤仍在持續增加。下游盈利不佳，以消耗廠內原料庫存為主，且貿易商考慮市場風險仍多謹慎觀望市場，煤礦出貨不暢，部分庫存小幅累積。建議焦煤以逢高空思路對待，此外多螺紋空焦煤頭寸可繼續持有。值得注意的是，近期國內貿易商對蒙煤競拍的抵觸心理較強，后市的影響仍待觀察。

動力煤：供強需弱，煤價難言企穩

【現貨】

產地煤價仍有回落，內蒙5500大卡報價為800元/噸，環比下跌10元/噸；山西5500大卡報價為850元/噸，環比下跌10元；陜西5500大卡報價為860元/噸，環比持平。港口5500報價1000-1020元，但是隨著煤價回落，下游采購意愿提升，昨日在情緒和部分需求進場的情況下，港口報價小幅回升。

【供給】

據汾渭產運銷數據顯示，截至2月8日監測“三西”地區100家煤礦產能利用率較上期增加6.1個百分點，其中山西地區產能利用率較上期增加1.54個百分點；陜西地區產能利用率較上期增加11.61個百分點，內蒙古地區產能利用率較上期增加5.14個百分點?？値齑孑^上期增加8.86個百分點。發煤利潤較上期減少3.48個百分點。煤礦逐步復產，產量快速恢復。

【需求】

截至2月6日，六大電廠日68.11萬噸，周環比下降0.09萬噸，電廠庫存1297.7萬噸，周環比增加17.5萬噸，可用天數周環比增0.3天。當前電廠日耗不高，主要去庫存為主，采購以保供和長協煤為主，市場煤交易冷清。工業企業雖有復工，但是整體開工恢復緩慢，需求不強。

【觀點】

產地復工逐步正常，產量開始不斷增加，進口煤供應相對充足，終端陸續放出招標，但實際采購量較少，澳煤持續進口，后續進口量將進一步增加。隨著煤價回落，下游采購意愿逐步增加，關注后市港口庫存能否去化，當前煤價難言企穩。